去年11月8日，當川普（D. Trump）贏得美國總統大選後，各界一度認為具有強人特質的川普，或許可以改變金融海嘯後，美國政府無所作為的困境，對其減稅、去管制、基礎建設等經濟政見成真的預期，讓金融市場的風貌一夕轉變，坊間更出現「川普交易」（Trump trade）一詞，用以形容當時全球股市走強、債券空頭、美元走強、銀行與能源股大漲等現象。

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不過，隨著川普在今年1月20日走馬上任後，種種荒腔走板的行徑，令市場對川普交易的信念已搖搖欲墜。更戲劇化的是，當川普突如其來地於5月9日開除負責調查去年美國大選中，俄國是否介入選舉的聯邦調查局（FBI）局長詹姆士．柯米（J.Comey），震撼全球，讓人不禁懷疑川普此舉是否為掩耳盜鈴之舉。這樁政治醜聞並未隨著柯米的復興 火鍋料宅配開除而獲得控制，反而愈演愈烈。只因柯米在2月與川普會面結束後，就寫下當時會面的備忘錄。這份備忘錄顯示，川普希望柯米對於白宮前國家安全顧問的調查放水。再加上，同一時間川普曾向俄羅斯外長透露高度機密的情報曝光，讓市場開始擔心，川普不但很可能被彈劾，且該等行為嚴重危及國家安全，也影響了憲政的獨立性，導致川普政權很可能困於危機處理，無法落燒烤推薦 大園實先前承諾的政策，甚至因川普被彈劾而讓美國政局陷入嚴重的不穩定狀態。

值此之際，素有恐慌指數之稱的VIX指數於5月8日跌至1993年以來新低，顯示市場投資人似乎處在風險意識不足的狀態。長期氾濫的流動性，又讓股票價格上漲到偏離經濟基本面的程度。2017年4月諾貝爾經濟學獎得主席勒（R. Shiller）公布經景氣循環調整後的美股本益比（CAPE）已上升到29.19，比起2007年5月金融海嘯前夕的27.6還高，也遠高於1881年以來的長期平均16.18。政局的不可預測性、市場過於自滿與股價偏貴的致命組合，讓金融市場陷入極度不安，有人甚至將這個過程戲稱為「川普退潮」（Trump fade）。資料顯示，可視為川普交易晴雨計的美元指數，已於5月18日跌至97.49，創下去年11月4日以來最低。而原本各界期待川普新政的刺激政策，可以帶動再通膨的現象，但目前利用抗通膨債券反推的美國10年期通膨預期，也在5月18日降至選前的水準。同樣地，美國10年期債券殖利率受到川普政治醜聞的影響，於同日大跌10個基點，創下川普選後第2大跌幅，長短利差也縮小到選前的水準。同日，市場認為在可預見的未來，陷入跛腳狀態的川普可能難以兌現政治承諾，導致原本受惠於去管制題材而大漲的銀行股，亦出現單日大跌近5％的情況。此外，5月18日當天全球股市也明顯大跌，讓人不禁擔心目前愈演愈烈的川普通俄案，是否為「川普退潮」最後一個倒下來的骨牌，並讓已持續8年且相當貴的多頭市場正式轉向空頭市場。對此，本報告分析川普通俄案加大市場波動的程度，並影響到一部分的川普交易，但短期內還不會成為壓垮8年股市多頭市場的關鍵因素。(工商時報)

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